KSIĘGARNIA EKONOMICZNA

Niewielka, barwnie napisana książka Roberta Haugena, autoraznanego polskiemu czytelnikowi podręcznika Teoria nowoczesnego inwestowania,stanie się prawdopodobnie jedną z najważniejszych w tym dziesięcioleciupublikacji na temat teorii finansów. Haugen rzuca tu wyzwanie przedstawicielomklasycznego paradygmatu analizy ilościowej, podważając hipotezę efektywnościrynku.

Wywód Haugena jest trudny do podważenia, ponieważ posługuje się onulubioną bronią swoich adwersarzy: dobrze udokumentowanymi badaniamiempirycznymi. Niezwykle cenne jest w tej książce to, że wykrywszy zasadnicząnieefektywność rynku objawiającą się w cyklicznej nadreaktywności, Haugenpokazuje, jak drobny inwestor może ją wykorzystać w długoterminowejstrategii inwestycyjnej. Każdy specjalista od zarządzania portfelem, któryprzeczyta te książkę, będzie zmuszony do gruntownego przemyśleniastosowanych metod.

Haugen powołuje się na znane już od jakiegoś czasu wyniki badań E. Famyi K. Frencha, którzy analizowali stopy zwrotu z grup akcji o różnych wielkościachwspółczynnika wartości księgowej do rynkowej. Z badań tych wynikajednoznacznie, że akcje nieefektownych spółek o niskim poziomie ryzyka dająwyższe stopy zwrotu niż tak zwane spółki wzrostowe, po których - z racjiwysokiego ryzyka właśnie - rynek spodziewa się wysokich stóp zwrotu. Tojednak zaledwie pierwszy krok w procesie dekonstrukcji obiegowych tez współczesnejteorii portfelowej.